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      近日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化科技體制改革加快國家創(chuàng )新體系建設的意見(jiàn)》，提出“十二五”期間的主要目標是，確立企業(yè)在科技創(chuàng )新中的主體地位，改進(jìn)企業(yè)研發(fā)費用計核方法，合理擴大研發(fā)費用加計扣除范疇等，使全社會(huì )研發(fā)經(jīng)費占GDP的比重達2.2%，激勵企業(yè)加大研發(fā)投入；同時(shí)創(chuàng )新金融服務(wù)科技的方式和途徑，促進(jìn)科技和金融結合等。

當前，確立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng )新體系，并通過(guò)改進(jìn)企業(yè)研發(fā)費用計核方法，增加財稅支持力度等，無(wú)疑有助于助推中國科研發(fā)展。不過(guò)，與美歐等發(fā)達經(jīng)濟體相比，中國整體的科技創(chuàng )新能力依然待加強。而當前資本市場(chǎng)的不完善，創(chuàng )新金融缺乏有效的體制和機制支撐，業(yè)已成為了牽制中國科技創(chuàng )新的關(guān)鍵因素之一。因此，實(shí)現《意見(jiàn)》明確的到2020年，基本建成適合社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制、符合科技發(fā)展規律的中國特色國家創(chuàng )新體系，步入創(chuàng )新型國家行列，亟須加快相關(guān)領(lǐng)域的變革。

坦白說(shuō)，資本市場(chǎng)對科技的促進(jìn)，是由科技發(fā)展的自身規律所決定的?？萍紕?chuàng )新是個(gè)具有高度不確定的創(chuàng )造性活動(dòng)，其較高的風(fēng)險投資，僅靠銀行信貸是難以勝任和規制的。而資本市場(chǎng)則為資本與智本的有效結合提供了有效平臺。如PE/VC等專(zhuān)業(yè)投資者，既有較高的風(fēng)險承載能力，又具有專(zhuān)業(yè)的知識、風(fēng)險管控手段，還可通過(guò)構建專(zhuān)業(yè)化的投資團隊提高科研甄別能力，從而客觀(guān)上保障了資本與智本的競爭性配置。同時(shí)，資本市場(chǎng)的標準化投資品種，提高了交易便利性，使PE/VC借資本市場(chǎng)平臺，實(shí)現資本與智本的動(dòng)態(tài)配置，進(jìn)而使高風(fēng)險的科研投資置于更能駕馭其風(fēng)險和研發(fā)方向的投資者之手，有助于對企業(yè)進(jìn)行有效定價(jià)，推動(dòng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng )新更具市場(chǎng)可行性和技術(shù)可取性，并為企業(yè)研發(fā)創(chuàng )新提供內生激勵機制。

 當然，資本市場(chǎng)的部分不完善源自一些機制不完善，而非平臺匱乏，如目前創(chuàng )業(yè)板為創(chuàng )新型企業(yè)提供了有效的交易平臺，新三板的試點(diǎn)也為非上市股份公司的股票提供了流轉配置平臺。其一，國內創(chuàng )業(yè)板雖通過(guò)發(fā)審制度等以降低風(fēng)險烈度，但發(fā)審對上市企業(yè)的隱性信用背書(shū)，加之股市缺乏辯方舉證、集體訴訟等投資者制衡機制，使創(chuàng )業(yè)板移植了主板等融資主導特征，而其風(fēng)險管控和風(fēng)險定價(jià)等功能仍需完善。

 其二，我們仍然需要真正專(zhuān)業(yè)的PE/VC投資者，使創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險管控、定價(jià)發(fā)現和資源配置等得以有效發(fā)揮。一些國內PE等機構投資者，主要生存于管制低利率下的金融脫媒，這些由脫媒資金組成的PE/VC更注重投資回報率，既缺乏專(zhuān)業(yè)的技術(shù)儲備對企業(yè)研發(fā)可信性、可行性進(jìn)行有效甄別，又缺乏較強的風(fēng)險承載力。使國內PE等投機性濃重，而資源配置和風(fēng)險定價(jià)能力不足。當然，一些不合理的稅負水平也牽制了PE等專(zhuān)業(yè)機構投資者的培育，使PE等的投資決策更強調財務(wù)性而淡化技術(shù)性，從而加劇創(chuàng )業(yè)板檸檬化：部分科技研發(fā)實(shí)力強的企業(yè)，因在國內創(chuàng )業(yè)板實(shí)行定價(jià)甄別，而一些研發(fā)能力不足的企業(yè)通過(guò)包裝上市獲得高市盈率。

 鑒于此，要構建一個(gè)與科技發(fā)展規律相匹配的資本市場(chǎng)，以實(shí)現科技與金融的緊湊型結合，既需完善和規范PE/VC市場(chǎng)；同時(shí)，管理層應強化股市基礎制度和機制建設創(chuàng )新，推動(dòng)辯方舉證制度等建設，強化和完善信息披露制度，賦予投資者充足的制衡性力量，抬高虛假包裝上市的成本，提高市場(chǎng)的資源配置效率、風(fēng)險識辨和定價(jià)能力。